欧洲保险行业正经历一场复兴，其人口结构之下这一现象看似几乎是悖论：欧洲十大上市保险公司的平均年龄约为170年，然而它们的股票表现甚至可能让雄心勃勃的科技初创企业嫉妒。

包含30家领先保险集团的Stoxx 600保险子指数在2025年上半年增长了15%——这是自2019年以来的最佳半年业绩。以一至三年的视角计算，该指数以欧元计算甚至超过了标普500指数，而五年来则几乎持平。

该股价上涨是基本结构转型的结果：自2022年利率上升以来，保险公司——类似银行——从其固定收益投资组合中获得了更高的收益。同时，即使基准利率再次下降，欧元区扩张性财政政策仍在继续推动收益率进一步上升。

该行业似乎在地缘政治动荡时期亦作为安全港。欧洲保险公司的稳定现金流结构最近引起了国际投资者的更多关注。凤凰集团（Phoenix Group）在伦敦上市的首席执行官安迪·布里格斯（Andy Briggs）在《金融时报》的全球保险峰会上表示，美国对此的关注度不断增加。

不过，强劲的股价表现也有其代价。据彭博社报道，Stoxx保险指数的市盈率达到12.3，明显高于10.5的历史平均水平。即使按账面价值衡量，估值也达到二十年来的最高水平。

在瑞士的情况更加困难。法郎的强势迫使瑞士国家银行最近将其关键利率降至零——对本土保险公司产生了显著影响。Swiss Re和Zurich目前是今年指数中表现最差的公司之一。

但长期前景依然稳健。通胀可能在结构上高于先前目标值的评估，对长期债券收益率及保险公司的资本投资产生积极影响。KBW的分析师甚至称其为“一代以来最具吸引力的宏观经济环境”。

合并的幻想也为额外的动力提供了支持。最近Aviva以37亿英镑收购Direct Line的交易激发了对进一步合并的猜测。同时，行业巨头Allianz更注重有机增长：未来的目标是每股利润增长率达9%，而不是此前的约6%。

这可能还没有达到Nvidia的规模，但欧洲的保险公司正在表明它们不仅仅是过去金融时代的遗迹。