苹果公司暂时避开了周末的重大挫折。智能手机和笔记本电脑暂时不受美国对中国进口新关税的影响——这对于几乎所有核心产品都在中国生产的公司来说是一个重要因素。但这种松了一口气的感觉并没有持续多久。

早在周日，商务部长霍华德·鲁特尼克就宣布，电子产品可能面临额外关税。特朗普总统在社交媒体上明确表示：“没有人会被豁免。” 对苹果来说，这意味着喘息期是暂时的。对白宫的政治依赖现在比以往任何时候都更加公开，而且代价高昂。

自4月2日关税宣布以来，苹果股价一度下跌约12%。其他五大美国科技股平均仅下跌2%。尽管在周一的临时豁免后股价回升了4%，但持续的情绪转变尚不明显。分析师已经在谈论「特朗普折扣」，这可能需要在未来的苹果估值模型中考虑。

原因是结构性的：苹果每年生产价值超过3000亿美元的产品，大部分在中国。将部分生产转移回美国的尝试不仅在物流上难以实现，还可能影响利润率。自2005年将生产转移到中国后，该公司的毛利率从超过20%增至40%以上。这不仅关系到苹果的盈利能力，还关系到其整个资本市场故事。

此外，针对该公司的政治杠杆也在增加。由于经济政策压力，美国当局对软件后门的要求可能获得新的意义。苹果公司一直抵制这些要求——但在贸易对抗的氛围中，安全要求和地点限制可能密切相关。

硬件分析师，如IDC的Francisco Jeronimo，认为快速的生产转移是“昂贵且在物流上几乎无法实现的”。与此同时，由于中国的效率、基础设施和供应链深度，中国仍然无可匹敌。

Was ursprünglich als kurzfristige Ausnahme verkauft wurde, entpuppt sich als strategische Zwangslage. Apples globale Struktur ist das Ergebnis von zwei Jahrzehnten optimierter Lieferketten. Diese Struktur steht nun politisch unter Vorbehalt – und der Markt beginnt, diese neue Realität in die Bewertung einzuarbeiten.