Panama in der Krise: Investoren hadern mit Schuldenbewertung

In der Welt der Schwellenmärkte zieht Panama die Aufmerksamkeit auf sich, während Strategen optimistischere Töne anschlagen, dass das Schlimmste für Panamas schwer getroffene Schulden endlich vorüber sein könnte. Doch Investoren, die noch unter den jüngsten Börsenverlusten leiden, zeigen sich skeptisch. Panamaische Staatsanleihen preisen mittlerweile einen Verlust der Investment-Grade-Bewertung ein und handeln etwa im Bereich von kolumbianischen Junk-Bonds. Für Investoren wie Lazard Asset Management und T. Rowe Price ist das jedoch noch nicht überzeugend. Samy Muaddi, Verantwortlicher für Schwellenländer-Festverzinsliche bei T. Rowe Price, betont, Panama sei im Verhältnis zu seinem langfristigen Kreditprofil günstig, doch ohne Anzeichen für fiskalische Stabilität mache es wenig Sinn, diese Papiere in das Portfolio aufzunehmen. Seit Mitte Oktober wurden Investoren in Panamas Dollar-Anleihen mit einem Verlust von 6,9% konfrontiert, wobei sie nun einen Aufschlag von über 50 Basispunkten im Vergleich zum durchschnittlichen Risikozuschlag für BB-bewertete Staatsanleihen verlangen, so JPMorgan Chase & Co. Schuld daran sind Rückschläge seit der Schließung einer wirtschaftlich bedeutenden Mine vor über einem Jahr: Fitch Ratings stufte die Kreditwürdigkeit als erstes herab, und die fiskalischen Probleme des Landes bestehen fort – eine dringend notwendige Rentenreform ist noch nicht verabschiedet. Angesichts der Drohungen des damaligen US-Präsident Trump, die Kontrolle über den Panamakanal wieder zu übernehmen, wurde der Ausverkauf gegen Ende des letzten Jahres angefacht. Moody's senkte Panamas Ausblick im Dezember auf negativ, was auf einen möglichen Verlust der Investment-Grade-Bewertung hindeutet. Fernando Losada von Oppenheimer & Co. erkennt zwar einen engen Weg, um weitere Herabstufungen zu vermeiden, betont jedoch die Dringlichkeit der Situation. Felipe Chapman, Panamas Finanzminister, verspricht ein "weiches wirtschaftliches Landen" mit einem Ziel, das Haushaltsdefizit bis 2025 von geschätzten 6% auf 4% des BIP zu reduzieren. Für Barclays Plc und Morgan Stanley scheint diese Unterperformance jedoch bereits eingepreist. Laut Barclays könnten Fortschritte bei der Rentenreform oder die Wiedereröffnung der Kupfermine die Preise stärken. Dennoch, die Märkte warten darauf, dass Panama schneller handelt, um den drohenden Kreditausfall über die nächsten 12 Monate abzuwenden. Arif Joshi von Lazard Asset Management erwartet eine zweite Herabstufung zur Jahresmitte und lässt auf kluges Handeln hoffen, indem er sagt: „EM 101 ist der Kauf bei der zweiten Herabstufung, nicht bei der ersten.“